【导语】8月份瓦楞纸中秋备货旺季不旺，其根本原因或与瓦楞纸需求被动前置，国内商品出口动能减弱，以及原料成本支撑减弱有关。由于8月份纸企瓦楞纸库存不降反增，9月份瓦楞纸去仓库存储上的压力加大，或对其价格形成一定下跌压力。

  从瓦楞纸的季节性需求看，8月份随着中秋备货季的开启，瓦楞纸需求多呈现较强的旺季特征。但今年8月份瓦楞纸市场表现“旺季不旺”。由于中秋备货需求没有到达预期，8月份瓦楞纸价格整体呈下行格局。卓创资讯统计多个方面数据显示，截至8月28日，国内AA级瓦楞纸市场行情报价为3163元/吨，较7月末下跌1.86%。

  8月份瓦楞纸需求表现没有到达预期，其原因或主要受三个方面的影响：第一，需求被动前置；第二，出口动能有所放缓；第三，原料成本支撑减弱。

  从年内瓦楞纸需求走势看，1-3月市场在经历了年初的需求回落与阶段性修复后，4月下旬开始，瓦楞纸进入需求高增长阶段，一直延续至7月中旬。这一阶段支撑需求的因素主要有两个方面：首先是国内商品出口维持高增长带来的包装需求；其次是瓦楞纸价格持续上涨，包装企业采购意向增强，在担心价格踏空的预期下，包装企业也有一定的投机需求。根据卓创资讯了解的部分包装企业的包装原纸库存在该阶段升至30天左右的水平。

  而包装纸企业加大瓦楞原纸的库存储备的原因，除了价格持续上涨带来的投机性需求外，还有市场预期8月份瓦楞纸的中秋备货旺季马上就要来临，其价格还存在上涨的预期。但从市场反馈的情况看，今年瓦楞纸中秋备货没有到达预期，由于订单相对有限，包装纸企业更多是以消化前期库存为主。这也表明，瓦楞纸的中秋备货需求在其价格持续上涨期已被前置，而随着中秋备货的到来，包装企业主动备货意向降低。

  从瓦楞纸需求的季节性表现看，4-7月份多为瓦楞纸的需求淡季，但今年瓦楞纸需求在该阶段却呈现出旺季表现，价格持续上涨。其中一个很重要的原因是国内商品出口保持高增长，拉动了包装纸需求。在3月份国内商品出口增速在回落至2.5%以后，4月份开始出口增速便大幅回升至14%，6-7月份出口同比增速分别为26.9%和23.9%，远超市场预期。

  国内商品出口呈现出高增长态势，一种原因是全球AI投资高增长，中国AI相关机电产品出口大幅度增长。海关多个方面数据显示，1-7月份出口中国机电产品11.12万亿元，同比增长21.2%，占出口总值的63.8%；另一方面是由于美国将对包括中国在内的60多个国家征收10%-12.5%的关税，这引发了新一轮的对美抢出口。

  而随着抢出口效应的消退，中国商品出口也出现边际回落。中国出口集装箱运价指数显示，自7月下旬开始，中国出口集装箱运价指数呈下行格局，或表明中国商品出口出现阶段性的下降。国内商品出口订单的降低，对瓦楞纸的需求支撑减弱。

  4-7月份国内瓦楞纸价格持续上涨的另一个重要支撑是，国内废黄板纸价格持续上涨带来的成本支撑。从废黄板纸价格持续上涨的因素看，第一，国内商品消费增速回落，废黄板纸前端供应收紧；第二，国内商品出口呈现高增长，由于这部分包装纸箱流出，不参与国内废黄板回收，加剧了前端供应收紧的预期；第三，4-7月份国内持续的高温、雨水天气，对废黄板纸的回收发运也形成一定限制；第四，在废黄板纸供应受限，价格持续上涨预期增强的背景下，打包站囤货意向增加，废黄板纸整体流通放缓。

  但进入8月份后，尽管天气因素还有所扰动，但影响降低，废黄板纸供应也相应恢复，前期囤纸的打包站也高位抛货，废黄板纸价格也出现某些特定的程度的下跌。废黄板纸价格下降，也成为瓦楞纸价格下降的催化剂。

  从近年来纸企瓦楞纸库存变化看，8月份随着国内中秋备货的旺季需求增加，纸企瓦楞纸多处于去库存阶段，但今年8月份纸企瓦楞纸不降反增。根据卓创资讯统计的多个方面数据显示，2023-2025年8月份样本纸企瓦楞纸库存环比7月份分别下降8.62%，0.33%和32.74%，但今年8月份纸企瓦楞纸库存较7月增长24.92%。

  从纸企的经营看，如果瓦楞纸库存继续增加，则会影响接下来四季度的生产和定价策略。由于四季度是国内瓦楞纸消费旺季，如果纸厂瓦楞纸持续保持高位，那么四季度瓦楞纸价格或较难拉涨，所以纸企或在9月份加快去瓦楞纸库存。从目前纸企的应对策略看，一方面继续降价去库存；一方面则是降低开工负荷率（部分规模纸企已公布9-10月份停机检修计划）。

  尽管中秋备货订单尚未完全释放，但纸企在仓库存储上的压力下，或在9月份继续下调瓦楞纸价格。预计9月份瓦楞纸市场行情报价下跌幅度或在100-200元/吨。

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